2025年2月21日，国际黄金市场延续剧烈波动格局，伦敦现货黄金价格亚市盘中一度跌破2930美元/盎司，较前一交易日创下的历史高点2954.72美元回落近1.5%，随后企稳于2940美元附近。
这一波动背后，多重因素交织博弈：美国总统特朗普对华加征60%关税的威胁持续发酵，全球贸易战风险溢价注入黄金定价；美联储货币政策路径分歧加剧，美元指数反弹压制金价涨幅；地缘政治局势虽现缓和迹象，但红海航运危机及中东冲突仍为市场埋下不确定性伏笔。
避险需求与政策预期角力
特朗普政府于2月19日宣布自4月1日起实施“对等关税”政策，剑指中欧贸易协定谈判进程。此举引发市场对全球供应链断裂的担忧，COMEX黄金期货未平仓合约激增至52万手，创历史峰值。
尽管美国1月CPI同比增速3%超预期，但芝加哥联储主席古尔斯比释放年内降息50个基点的信号，与鲍威尔“维持限制性政策”的立场形成鲜明对立，联邦基金利率期货显示6月降息概率升至78%，实际利率（10年期TIPS）跌至1.62%的11个月低位，持有黄金的机会成本优势凸显。
央行购金潮重塑市场结构
世界黄金协会数据显示，2024年全球央行黄金净购买量连续第二年突破1000吨，中国、波兰等新兴市场主导“去美元化”进程。2025年1月，中国央行实施“阶梯式增持”策略，单月购入21吨黄金，较2024年月均水平激增162%。
这一结构性需求与纽约商品交易所（COMEX）黄金库存的快速上升形成共振，引发现货市场挤兑预期。高盛据此将2025年底金价预测上调至3100美元/盎司，瑞银更认为若地缘风险加剧，金价可能突破3200美元。
供应端暗藏“黑天鹅” 矿产风险溢价升温
南非国家电力公司Eskom宣布启动六级限电，该国黄金产量恐缩减12%（约45吨）；俄罗斯政府加征15%黄金出口临时关税，影响全球年供应量2.3%。受此影响，伦敦金银市场协会（LBMA）黄金远期利率升水扩大至0.8%，创2020年3月以来新高，显示现货市场紧张情绪。
与此同时，纽约商品交易所黄金库存增至862吨，较年初增长19%，期货与现货价差走阔至12美元/盎司，套利交易加剧短期波动。
市场聚焦美联储临时会议
北京时间2月21日晚间，美联储将召开临时会议讨论地缘风险对货币政策的传导机制，投资者可关注这场会议。若会议释放提前结束缩表或调整通胀目标的信号，可能触发金价新一轮攻势。
此外，美国1月成屋销售数据及欧元区消费者信心指数亦值得关注，数据疲软或强化宽松预期。当前，黄金已从单一商品转型为地缘风险、实际利率与货币信用的复合定价载体，但需警惕2920美元关键分水岭。
北京时间14:30，现货黄金现报2931.26美元/盎司。
