随着当选总统特朗普准备重返白宫，美元表现出乎意料的坚挺。本周早些时候，美联储编制的美元名义贸易加权汇率指数略低于130，这是自1973年3月以来的最高水平。ICE美元指数最近突破110，达到2022年11月以来的最高水平。美元指数自选举日以来上涨了9%，在截至去年12月的季度中上涨了7.7%，这是自2015年第一季度以来的最佳季度表现。
美元的快速走强对全球经济产生了深远影响，尤其是对美国企业的业绩。高盛的分析师团队在最近的一份研究报告中指出，美元走强会导致海外收入的美元价值下降，从而加大了货币换算效应可能导致企业无法实现华尔街的销售和收益目标的可能性。最脆弱的三个板块是信息技术、材料和能源股。
摩根士丹利在本周早些时候的报告中表示，美元升值可能会对海外收入敞口较大的公司收益造成更大的压力，这可能会对他们的股票产生更大的影响，导致本财报季标普500指数成分股公司出现“更分化的业绩表现”。
美元走强还可能对海外经济和金融市场造成更大的阻碍。在过去一年中，以美元计算的国际股票的表现明显落后于美国同行，尤其是当它们的回报率换算成美元后。随着美元走强对本币施加更大压力，其他国家可能会感到更大的负担，这可能会限制货币当局降低利率以提振内需的能力。
历史上，美元的强势曾引发过多次金融危机。在上世纪90年代后期，亚洲货币危机导致泰铢等货币螺旋式下跌，最终不得不依靠国际力量来防止危机蔓延。同样，在上世纪80年代初期，美元走强引发了拉丁美洲的债务危机。尽管如今新兴市场经济体的外汇储备要强大得多，外债水平也较低，但美元越强势，全球金融体系中某个地方出现问题的可能性就越大。
瑞银的策略师团队表示，投资者可能没有充分认识到特朗普政府关税的潜在影响。然而，彭博社和《华盛顿邮报》最近的报道表明，新政府将采取比特朗普在竞选期间所暗示的更渐进的方式征收额外关税。更激进的关税则可能会在未来几个月加剧美元的强势。
不过值得庆幸的事美元的主导地位似乎很快就会被动摇。Crescat Capital的宏观策略师Tavi Costa近期报告中提到，2025年将是美元的一个关键转折点，并强调了这对黄金、白银和全球市场的影响。历史上的美元周期提供了有价值的参考，长期周期在美元升值和贬值之间交替进行。美国积极的财政扩张正在制造可能加速逆转的脆弱性。
Costa指出，美国股市的估值比1929年大萧条前还要高，如果2025年初出现大的冲击，他不会感到惊讶。这将导致美元贬值，开启未来几年宏观经济的下一个篇章。对投资者来说，美元可能见顶为黄金和白银等有形资产提供了机会。黄金的表现可以对冲不负责任的财政政策和货币贬值，并随着各国央行继续增加购买量，黄金的吸引力只会越来越大。此外，他认为白银是一个被低估的机会，黄金与白银的比率目前为83比84，当黄金出现真正的牛市时，这一比率往往不会持续下去。
随着资本流动从美国股票转向日本、印度和南美市场，机会可能会出现。通胀和利率仍然是这个等式中的关键变量。尽管在将通胀从2022年的高点降下来方面取得了进展，但结构性问题，如去全球化和大宗商品生产投资不足，可能会使通胀居高不下。不过客观上来说美联储还有必要大幅降息，如果市场出现任何形式的冲击，美联储将借此机会进一步降息。在接下来的六个月里，我们可能会看到美联储大幅降低利率。
美元的强势对全球经济产生了深远影响，尤其是对美国企业的业绩和全球金融市场的稳定性。尽管美元的走强有其驱动因素，但其主导地位可能不会持续太久。投资者应密切关注美元的走势，以及其对黄金、白银和其他有形资产的影响，以应对可能出现的市场波动和政策变化。
